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ag真人国际生物业绩爆增 靠署理产品半年赚钱超3年总收入
宣布时间2018-08-15 | 点击率：
ag真人国际生物业绩爆发式增长 靠署理产品半年赚到的钱比已往三年总和还多
ag真人国际生物收入大幅增长同样依靠的是得力的营销推广。
获得海内独家署理两个HPV疫苗产品的ag真人国际生物（300122.SZ）今年上半年业绩实现爆发式增长，公司产品结构遭遇推翻。
凭据半年报，ag真人国际生物今年上半年实现营收20.72亿元，同比增长365% ；实现净利润6.82亿元，同比增长297%。
无论从业绩规� Ｕ站纱釉龀に俣壤纯�，今年上半年ag真人国际生物都可谓是走上巅峰：收入规模比已往两个年度加起来还要横跨近3亿元，盈利规模则与已往三个年度之和基内幕当，业绩增长速度也是稀有的翻倍式增长。
这得益于ag真人国际生物在售产品线的富厚尤其是署理产品的迅速放量。公司报告期内总共在售11个产品，其中自主产品和署理推广产品划分有5个，自主产品包括全球独家的AC-Hib三联疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、AC结合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗和微卡，署理产品包括默沙东的四价HPV疫苗、23价肺炎多糖疫苗、灭活甲肝疫苗以及今年新增的九价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗，公司还协议推广浙江普康的冻干甲肝疫苗。
细分来看，ag真人国际生物上半年自主产品实现收入约5.63亿元，署理产品实现收入近14.70亿元，这是公司署理产品销售规模在2015年之后再次逾越自主产品销售规模，且逾越幅度明显，署理产品占公司收入的比重凌驾70%，公司产品结构泛起大翻转。
ag真人国际生物自主产品和署理产品收入情况（亿元）资料来源：Wind
ag真人国际生物的署理产品收入大幅增长的主要原因系去年11月获得独家署理权的默沙东的四价HPV疫苗在今年迎来放量增长。半年报数据显示，今年上半年四价HPV疫苗批签发量达262万支，并已在全国29个省级单位中标。西南证券预测，今年上半年四价HPV疫苗的销量约为180万支，国信证券预估销售额约为13亿元左右。
值得注意的是，随着ag真人国际生物的产品结构从以自主产品为主转换成以署理产品为主之后，公司的盈利能力泛起明显下降，毛利率从去年的78.54%下降近20个百分点至今年上半年的59.20%，恢复至2013年和2014年的水平，而这两年公司署理产品收入均略高于自主产品收入。
ag真人国际生物自主产品和署理产品毛利率情况（%）资料来源：Wind
这主要是二者差别明显的毛利率所导致。以今年上半年为例，自主产品的毛利率高达95.59%，而署理产品的毛利率仅有45.24%，还不到自主产品的一半。随着四价HPV疫苗迎来放量，使得署理产品的营收占比迅速提高，并推动公司营业本钱今年上半年同比增长近24倍，由此导致公司整体毛利率泛起大幅下降。
另外，ag真人国际生物收入大幅增长同样依靠的是得力的营销推广。今年上半年，公司销售用度达2.94亿元，同比暴增175%。以大幅增长的营业本钱和销售用度为焦点的本钱支出也在一定水平上压缩了利润空间，这也使得公司净利增速低于收入增速。
还需值得一提的是，ag真人国际生物今年还新署理了默沙东的九价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗，目前划分在5个、2个省级单位中标，其中九价HPV疫苗今年上半年批签发数量为6022支，而五价轮状病毒疫苗尚无批签发数据。这两大产品和四价HPV疫苗将成为ag真人国际生物未来重要的业绩增长点，尤其是HPV疫苗将独秀于林。
凭据采购协议，ag真人国际生物今年需要采购默沙东的四价HPV疫苗13.72亿元 ；凭据公司上半年署理产品45%的毛利率，意味着该产品全年销售额约为25亿元，凭据798元/支的中标价，全年销量则需要抵达310万支。
但在诸多机构看来，四价HPV疫苗实际销量将远超上述数据。如东吴证券预测该产品全年销量有望实现500万支，全年的销售额将突破40亿元 ；申万宏源证券则预计全年销量在450万支，孝敬约9亿元净利润。
九价HPV疫苗适用于16至26岁女性接种，和四价HPV疫苗实现16至45岁的人群笼罩，这将对海内进口的2价疫苗形成压制。东吴证券推断，九价HPV疫苗未来将有3000万支的存量市场空间，凭据目前中标的省份中1298元/支左右的中标价格，其市场空间抵达390亿元。
随着两大HPV疫苗等产品连续放量，署理产品对ag真人国际生物的业绩孝敬将或许率继续维持在高位，相应地公司毛利率则会继续下降，公司“自主产品为主，署理产品为辅”的经营战略或将连续遭遇推翻。
不过，HPV疫苗也有可能受到默沙东产能的限制，尤其是九价HPV疫苗，此前其在香港就受到限供。在默沙东产能未显著提高的情况下，缺货断供恐将难以制止，即即是拥有巨大的市场空间，未来一段时期内九价HPV疫苗对ag真人国际生物的业绩孝敬也将受到较大限制。同时，四价HPV疫苗也会受到海内批签发速度的影响，能否超预期也保存不确定性。
在资本市场上，ag真人国际生物今年继续受到追捧，上半年股价累计涨幅凌驾60%。陪同着股价不绝走高，公司第二大股东吴冠江也开始进行收割，其自4月底到5月之间合计减持约4494万股，套现金额凌驾19亿元。
进入下半年后，ag真人国际生物股价继续走高，并在7月中旬创下53.92元/股的历史峰值，但随后受行业疫苗事件影响，股价泛起回调。8月14日，公司股价并未因公司翻倍的业绩增长而泛起上涨，反而下跌1.71%，报收40.74元/股，市值650亿元，这相较于此前的峰值已蒸发凌驾210亿元。
来源： 界面 梁昌均